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万联证券股份有限公司陈雯,李滢近期对珀莱雅进行研究并发布了研究报告《2023年一季报点评：23Q1业绩维持高增，毛利率大幅提升》，本报告对珀莱雅给出增持评级，当前股价为166.26元。

珀莱雅(603605)
报告关键要点:
2023年4月20日下午，公司发布2023年一季报。
投资要点:
公司业绩持续亮眼增长，经营性现金流同比维持增长。2023Q1，公司实现营收16.22亿元（同比+29.27%），归母净利润2.08亿元（同比+31.32%），经营活动产生的现金流净额4.10亿元（同比+19.78%）。
毛利率大幅提升，研发费用率增加。2023Q1，公司毛利率同比提升2.46个pct至70.03%，净利率同比提升0.20个pct至13.70%，盈利能力有所提升。销售/管理/研发/财务费用率分别为43.23%/5.87%/3.20%/-0.86%，分别同比+0.86/+0.71/+0.81/-0.37个pct。
护肤和彩妆类量价齐升。（1）护肤：2023Q1，护肤类（含洁肤）产品实现收入13.85亿元（同比+26.70%），拆分量价来看，销量同比+4.43%，平均售价为48.53元/支，同比+21.69%，量价齐升，其中平均售价上升主因单价较高的大单品（精华、面霜类）收入占比提升；（2）彩妆：2023Q1，美容彩妆类产品实现收入1.98亿元（同比+26.02%），拆分量价来看，销量同比+2.23%，平均售价为80.71元/支，同比+23.28%，量价齐升，其中平均售价上升主因彩棠品牌收入占比提升；（3）洗护：2023Q1，洗护类产品实现收入3323.65万元，平均售价为65.90元/支，同比+36.81%，主因单价较高的线上直营销售占比提升。
盈利预测与投资建议：公司持续深化大单品策略，主品牌珀莱雅不断升级产品，对品类和功效进行拓展。子品牌彩棠、OR等新品牌孵化与老品牌悦芙媞重塑有望打造第二增长曲线。我们预计，公司2023-2025年的归母净利润增速分别为29%/28%/26%，对应2023年4月20日收盘价的PE分别为45/35/28倍，维持“增持”评级。
风险因素：宏观经济下行风险、市场竞争加剧风险、品牌孵化不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安闫清徽研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.22%，其预测2023年度归属净利润为盈利10.39亿，根据现价换算的预测PE为45.39。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有28家机构给出评级，买入评级21家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为211.6。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，珀莱雅（603605）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标4.5星，好价格指标2星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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