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本期策略会的主题是“花开易见落难寻”，在国内扩内需政策推出的时候市场信心容易聚集，而在一轮熊市之后，可能信心积累还需要较长的时间。

首先，从价格趋势来看，接下来大概率会进入偏弱震荡的局势。与四月熊市相比，五月的宏观环境好转，美联储加息将尽，扩内需仍会持续。但基本面将会进入过剩预期验证的阶段，供给端保持高位，需求季节性下降。两相背离之下，预计趋势减弱。

从螺纹情况来年，供需双降，现实压力增大。首先，长流程减产速度慢，短流程回落较快，后期供给回落速度更慢。受停产成本约束，长流程减产速度较慢，短流程加大减产空间有限。其次，投机需求仍有支撑，终端消费向下加速。宏观环境回暖或提升投机情绪，终端消费将环比向下。最后，预计厂库、社库即将结束下降。被动降库阶段结束，钢厂将面对库存压力，现实转差。

铁矿石现实强，预期弱，向下空间大。首先，铁矿供给时滞仍在，疏港仍在高位。全球发运仍有波动，到港量处于低位，疏港保持高位平稳。其次，假期厂存下降较快，港库延续下行。预计接下来钢厂主动补充库存，港存短期延续下降。最后，生铁产量回落偏慢，但港口成交保持谨慎。

双焦短期扰动刺激反弹，长期矛盾不大。供给短期扰动，长期平稳。短期内蒙古部分核增取消，外蒙古进口受限，但长期供给仍充裕。上游库存相对更高，港口库存也开始累积。焦化厂库存较高，接受降价仍较容易。

策略上来看，熊市下行速度过快，短期抢反弹情绪较强。但宏微观分化，五月或将保持弱势震荡。建议关注短空机会，或采取卖期权等衍生策略。

（刘佳良 黑色资深研究员 投资咨询证号：Z0013540）

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