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一家企业主要做两件事情，赚钱和花钱。前者主要依靠高效专业的运营团队，从经营活动中产生运营现金流。后者需要管理层及CEO以公司股东的长期收益最大化为导向，考虑各种风险收益选项下的资本配置。

有很多公司虽然暂时赚了很多钱，但最终股东却没有多少收益，问题就出在资本配置上面。很多管理层首先想的是把业务做大，成为世界500强，把营收增长置于EPS增长之上，或者将大量现金闲置，从未想过回报股东，小股东要从这种不以股东利益最大化为目标的企业身上赚钱是很难的。

好的资本配置，就是将资金投入到投资收益率最高的项目上，当缺乏这样的机会时，那就将资金返还给股东，让股东自己决定资金的配置。资本配置一般来说有5个方向：1. 自身业务增长再投资。这是大多数成长期公司都需要做的事情，把蛋糕做大，前提是至少要满足ROIC > WACC条件。2. 收购或投资其他公司。这种投资要么是业务投资，能产生业务协同，促进业务发展，或者开拓新业务。要么是财务投资，像巴菲特那样，但是单纯的财务投资风险比较大，毕竟股神并不多见。3. 优化自身债务。偿债以减少债息支出，为公司未来的发展提供举债空间，或者根据税务优化债务安排。4. 将资金返还给股东，股票回购。如果缺少较高投资收益率的投资机会，那就将资金返还股东，前提是股价低于公司的内在价值，所谓公司的内资价值就是公司未来全部现金流的折现值，这当然只是一个初略的估计。5. 将资金返还给股东，派发股息。需要考虑一般股息具有刚性约束，即只能增不能减，而且股息在税务上层面上公司和股东都要交税，因此支付股息往往需要一个长期安排。

自由现金流的最优配置、EPS的增长，是为股东创造长期价值的关键，而要做到这些的关键，是企业管理者始终要将股东的长期收益最大化作为一切管理的出发点。缺少这个企业文化的公司，可能只有交易价值，没有长期持有价值。

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