每经评论员李蕾

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就在刚刚过去的7月，多家公募基金公司纷纷公告增加注册资本金，引发行业和市场关注。如果把时间线拉长，年初至今增资的基金公司就更多了，并且有的公司是近年来股东连续增资，颇有些单纯靠股东“输血”才能活下来的意味。

在笔者看来，这则消息还可以和另外一个新闻连起来看：今年以来，多家基金公司挂牌转让股权，但却迟迟无人接手。有公司的股权挂牌时间其实已经多次延长，但不知道是无人问津还是价格存在分歧，也暂时没有了下文。

出现这种情况的，大部分都是中小基金公司。不论是股东持续增资，还是股权转让事宜受到资本冷落，都直指中小基金公司的发展困境。

从客观数据来看，截至7月底，全市场共有155家公募持牌机构，管理着27.14万亿元资产。其中，基金资产净值排名前20位的基金管理人管理的资产总规模为17.14万亿元，占全市场的六成以上。相比之下，排在行业后50位的基金管理人总资产净值为3429.73亿元，仅占全市场总值的1%左右，差距之大令人咋舌。

如果拆解得再细一点，还能发现这100多家公募基金管理人中，有37家的管理规模不足百亿元，其中甚至有22家的管理总规模不到50亿元，都赶不上头部公司发行的一只爆款基金。

马太效应显著，强者恒强，这已经是公募基金行业公认的事实。令人担忧的是，排名后50位的基金公司管理资产占全市场总值的比重与几年前相比还呈持续下降的趋势。也就是说，虽然中小公司的生存困境已经是个老话题了，但随着时间的推移，差距其实还在进一步拉大。

笔者认为，从某种意义上来说，股东增资“输血”也是无奈之举。基金牌照本身就是一种非常稀缺的资源，既然已经拿到手了肯定不能轻易放弃，因此一些小基金公司虽然发展艰难也不愿离场。

另一方面，既然这些股东已经选择通过“输血”来帮助基金公司活下来，那么肯定都不是短期的财务投资者，而是经过筛选留下的、能接受当前公司不赚钱但看重未来发展前景的股东。也正因如此，才有我们看到的中小型基金公司处境艰难，靠扩大资本缓解压力，以及股东方面对多年亏损的公司依然选择连续增资的情况。

不过，随着公募基金行业运营成本的逐年增加，以及部分公司始终业绩不佳也“长不大”，单纯靠股东增资“输血”着实不是解决中小基金公司当前困境的良方。

笔者认为，在头部公司的“围猎”之下，特色化、差异化发展应该成为这些公司的首要战略。很多大型公司已经具备打造平台型公司的能力，客观而言，中小型公司很难望其项背。但就像头部理论与长尾效应一样，未来的公募基金行业或许也是少数全能型服务商和大量特色型服务商共同发展的格局。

笔者也看到，有的中小型基金公司发力固收业务，已经在小范围树立了一定口碑，也有的公司着重打磨公募REITs产品，并且打出了自己的标签，这些都是非常有意义的探索。中小基金公司要明确定位，真正找到自己的优势，为投资者持续创造价值，才能弯道超车，实现良性、可持续的发展。

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