在恒大暴雷后，业主都在猜测谁是下一个“小恒大”。

在当时坊间流传的“暴雷房企”名单中，花样年控股（01777.HK）就是其中一个。

4月25日晚间，花样年发布公告，披露了境外债务重组的最新进展，透露占公司现有债务工具71.69%的持有人已加入重组支持协议。

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按照香港相关法例，债务重组方案有债权价值不少于75%的债权人投票赞成便可通过。为了赢得更多债权人的支持，花样年将同意费的截止日期由4月25日延长到了5月5日。

高光不在的两年

距离花样年“暴雷”已经超过18个月。

2021年9月，标普连续两次下调花样年评级，将花样年的长期发行人信用评级和债务发行评级从“B”下调至“CCC”，并将上述评级列入负面信用观察名单。

五天后（2021年10月4日），花样年发布公告自曝，无法如期偿付2.06亿美元债，构成实质性违约，超出市场预期。随后花样年股价下跌，旗下境内债“19花样02”盘中两次临停，跌幅达54.16%。

之后的10月8日，花样年创始人曾宝宝回应称，公司遭遇“黑天鹅”事件，标普突然大幅下调评级，致使公司境内外融资交叉严重受限，流动性出现阶段性紧张。

自2022年4月1日开始，由于无法按时披露2021年年报、2022年半年报，花样年被港交所勒令停牌至今。根据港交所上市规则，股票停牌18个月后将被取消上市地位，从目前来看，花样年距离这个“截止日期”还有不到6个月的时间。

虽然一年多以前就宣布了境外债违约，但关于花样年的境外债重组方案直到今年1月13日才公布。根据公告，公司与发行本金总额为40.18亿美元的部分主要债券持有人取得进展，就境外债务的重组条款达成一项协议，将13亿美元的总计息及债务性质负债股权化，以实现境外债务大量去杠杆化。

同时，花样年通过增量资金对现有票据进行回购，债权人也将获得8个系列的新美元计值公开票据，到期期限将由2022年12月延长2年至6.5年，由此，花样年再无境外债务的到期日早于2024年12月。新票据的利率将介于5%～8%。

按照香港及开曼法院相关规定，重组方案获得75%同意即可通过。但当时，仅有24.5%的债券持有人对重组方案投了支持票。到了3月31日，加入重组支持协议的债权人增加到了59.5%。

根据花样年最新发布的公告可见，截至4月25日，公司现有债务工具71.69%的持有人已加入重组支持协议。花样年在违约18个月之后，终于要回复正常运营了。

境内债的压力还没有消除

境外债重组迎来转机后，下一个要解决的问题便是境内债。

据相关报道，花样年在公司创始人的带领下，正积极跟境内公募债债权人商谈，希望债权人能够给予公司进一步的时间、空间及发展运营的机会。

今年4月，花样年发布公告表示，与粤民投另类私募基金管理（珠海横琴）有限公司（以下简称“粤民投”）签订重组及投资顾问服务协议，聘请其为重组及投资顾问、并作为潜在战略投资人协助方案落实。粤民投进入后，取得的首个突破性进展就是前文境外债的重组方案。

据媒体报道，截止到2022年11月30日，公司境外债务总额约为42亿美元（包含本金额40.18亿美元票据），以及境内债务不多于400亿元。

早前，公司助理总裁陶丰恬表示，目前花样年已获得了多数境内金融机构的支持，得到了展期和降息的机会，但也有部分金融机构仍然在艰难的沟通中。由于境内债尚无“债转股”的先例和相关的政策性指导文件，花样年的重组思路主要是以展期为主，预期今年上半年可实现境内公募债的整体展期。

今年1月23日，首个对境外债实施“以股抵债”的华夏幸福（600340.HK）重组方案取得英格兰及威尔士高等法院裁决通过。

在华夏幸福重组方案中，债权人可以依照自身需要，在享有“兑抵接”债权人30%现金兑付及16.7%信托受益权抵债的基础上，对剩余53.3%的留债部分按照10%一档，自主选择一定比例的留债及“幸福精选”平台股权以股抵债，从而确定最适合自身情况的清偿方案。

同样是今年1月份，融创中国（01918.HK）完成了约160亿元的境内债重组，3月28日披露本金总额90.48亿美元的境外债务重组方案，4月20日就获得了75%的支持率，并于4月13日实现复牌，逐渐回归正常经营轨道。（本文首发于APP,作者|陈伟纳）

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