【资料图】

事项：

2023 年上半年公司实现营业收入13.57 亿元，同比增长1.68%，环比减少12.22%；归母净利润3.79 亿，同比增长3.0%，环比增长7.98%；扣非母净利润3.03 亿，同比减少16.12%，环比减少5.61%；毛利率为45.85%，同比减少1.4pct；销售净利率为28.43%，同比减少0.23pct。

评论：

国内收入稳定增长，积极布局全球供应。公司客户覆盖宁德时代、比亚迪、中创新航、国轩高科、欣旺达、蜂巢能源、亿纬锂能、天津力神等知名锂离子电池厂商，2023H1 实现国内营业收入11.62 亿元，同比增长10.78%。公司同时积极拓展海外产能，2023H1 海外营收1.94 亿元，产品批量供应韩国 LG 化学、三星 SDI、日本村田、SAFT 等一线厂商。公司积极布局全球产能，2020年开始在欧洲瑞典投资建设锂离子电池湿法及涂覆隔膜工厂，2022 年5 月涂覆产线投产，项目建设正顺利推进。

技术研发持续发力，牢筑隔膜技术壁垒。公司不断提升自身技术实力，产品质量处于行业领先地位，已开发多种新型涂覆膜、隔膜产品，包括低闭孔湿法产品、纳米纤维超波涂覆膜、油涂低成本产品，已开展聚合物固态电解质隔膜等半固态电池隔膜的设计开发。

隔膜产能进一步扩大，第五代湿法产线效率行业领军。公司近几年启动了合肥基地、常州基地、江苏基地、南通基地、佛山基地、欧洲基地的建设，进一步扩大公司干、湿法及涂覆隔膜产能，为公司全球化发展提供坚实产能保障。

第五代湿法产线将于2023 年开始投产，在第四代湿法产线的基础上车速提升一倍左右，设备宽幅8 米以上，有效膜宽提升至6.2 米宽，单线产能从第四代湿法产线1 亿平方米提升到第五代湿法产线2 亿平方米，设备生产效率在隔膜行业处于领军地位。

投资建议：我们预计公司2023-2025 公司归母净利润分别为10.85/15.37/21.45亿元。当前市值对应PE 分别为18/12/9 倍。参考可比公司估值，给予2023 年25x PE，对应目标价21.16 元，维持“强推”评级。

风险提示：下游需求不及预期，产能释放进度不及预期，成本降幅不及预期等。

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